Le yen s'effondre alors que la BoJ s'en tient à une politique monétaire accommodante

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La Banque du Japon a renouvelé son engagement de maintenir les rendements obligataires à zéro, faisant baisser le yen et creusant l’écart politique avec les autres banques centrales qui ont relevé les taux d’intérêt pour maîtriser l’inflation.

La décision de la BoJ de s’en tenir à sa politique monétaire ultra-accommodante exacerbe une divergence mondiale des rendements après que la Réserve fédérale a relevé son principal taux d’intérêt de 0,75 point de pourcentage cette semaine, incitant la Suisse et le Royaume-Uni à augmenter également les taux.

La BoJ a maintenu vendredi les taux d’intérêt au jour le jour à moins 0,1 %. Il a déclaré qu’il effectuerait des achats quotidiens d’obligations à 10 ans à un rendement de 0,25%, ne montrant aucune volonté de laisser les obligations se négocier dans une bande plus large.

La décision a déclenché une forte baisse du yen à 134,63 ¥ contre le dollar, prolongeant ce qui a été une phase de négociation exceptionnellement volatile.

La récente chute du yen à des niveaux historiquement bas par rapport au dollar a placé la banque centrale dans une position délicate avant les élections à la chambre haute du parlement japonais en juillet.

La BoJ estime que la demande sous-jacente dans l’économie reste trop faible pour resserrer la politique monétaire. Mais la flambée des prix des produits importés a bouleversé le public et devrait figurer en bonne place pendant la campagne.

Les prix à la consommation de base, qui excluent les prix alimentaires volatils, ont augmenté à leur rythme le plus rapide en sept ans, atteignant l’objectif de la BoJ avec une croissance de 2,1 % en avril.

Mais il n’y a presque pas eu de suivi de la hausse des prix vers des salaires plus élevés. Cela a rendu la BoJ plus confiante que ses homologues en Europe et aux États-Unis que la poussée actuelle d’inflation sera transitoire et qu’elle doit continuer à soutenir l’économie avec des mesures d’assouplissement monétaire.

La BoJ a fait une référence inhabituelle et soigneusement formulée à la monnaie. “Il est nécessaire d’accorder l’attention voulue aux développements des marchés financiers et des changes et à leur impact sur l’activité économique et les prix du Japon”, a-t-il déclaré.

Lors d’une conférence de presse, le gouverneur de la BoJ, Haruhiko Kuroda, n’a pas répété les remarques précédentes selon lesquelles la faiblesse du yen était globalement positive pour l’économie. « Il est souhaitable que les taux de change reflètent les fondamentaux économiques et évoluent de manière stable. La récente forte dépréciation du yen est négative pour l’économie », a-t-il déclaré.

Certains analystes avaient prévu que Kuroda pourrait chercher à faire face à la récente chute du yen en modifiant sa politique. Lorsque cela ne s’est pas produit, les commerçants de Tokyo ont déclaré que le yen pourrait encore baisser.

Benjamin Shatil, stratège en matière de change chez JPMorgan, a déclaré que la décision montrait que la BoJ “s’enfonçait une fois de plus”, mais la banque centrale a semblé durcir légèrement son ton en déclarant qu’elle prêterait attention à l’évolution des marchés financiers et des changes.

L’implication pour le yen, a-t-il dit, est qu’un mouvement vers les 130 ¥ contre le dollar est maintenant en vue et pourrait même atteindre 140 ¥.

“Avec la BoJ apparemment insensible à la vague de capitulations bellicistes des banques centrales mondiales, indifférente à l’élargissement des pressions sur les prix importés au Japon, et apparemment disposée à acheter la totalité du stock de [10-year Japanese government bonds] si nécessaire pour préserver le contrôle de la courbe des taux, la douleur du yen devrait passer d’aiguë à chronique », a-t-il déclaré.

Tetsufumi Yamakawa, responsable de la recherche économique sur le Japon chez Barclays, a déclaré qu’il s’attendait à ce que la BoJ révise son cadre YCC dès juillet si le yen s’affaiblissait de manière plus spectaculaire.

« Cela aurait soulevé des questions sur la crédibilité de la BoJ si elle avait immédiatement inversé sa politique. Cela aurait risqué de donner l’image qu’il avait cédé à la pression du marché », a-t-il déclaré.

La décision de la BoJ intervient alors que la négociation des JGB continuait de mettre directement en cause la détermination de la banque centrale, en particulier son engagement à maintenir le contrôle de la courbe des taux en maintenant les rendements sur le billet de référence à 10 ans à moins de 0,25 % de part et d’autre de zéro.

Après que cette ligne a été violée à plusieurs reprises cette semaine, la BoJ est intervenue avec des achats massifs de JGB en plus de l’offre standard d’achat quotidien illimité qu’elle utilise pour rassurer le marché sur son engagement envers la politique.

Le rendement du JGB à 10 ans a atteint 0,265% vendredi, marquant son plus haut niveau depuis janvier 2016.

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